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公用事业:市场电规模扩大向下游让利 荐21股

2019-12-29 类别:行业研究 机构:申万宏源 研究员:刘晓宁

[摘要]

板块表现:


本期表现:公用事业板块整体下跌。沪深300指数上涨0.12%,创业板下跌0.23%,公用事业整体下跌1.27%。子板块电力板块下跌1.30%,水务板块下跌0.09%,燃气板块下跌2.01%,环保工程及服务下跌1.39%。


重要信息回顾:


公用事业观点:市场电规模扩大向下游让利,供需格局对电价影响凸显。近日广东发布2020年市场电交易规划,以及2020年年度双边协商交易电量及电价的成交结果。我们根据近年来广东不同市场电交易规模以及成交价差测算得出,2017-2019年广东省市场电交易让利规模分别为79、103和79亿元(含税)。以广东省火电发电量为基数,除税后度电让利分别为0.0214、0.0269和0.0217元/度。假设2020年广东省火电发电增速为0增长,以及月度市场电折价与2019年持平,我们推算2020年广东省市场电让利规模合计约为116亿元,除税后度电让利0.0321元/度。因2018年5月1日、2019年4月1日起,火电增值税税率分别降1和3个百分点,至16%和13%。综合考虑增值税税率的调整,我们测算得出2017~2020年广东省“市场电+计划电”的综合平均电价(除税)分别为0.3648、0.3625、0.3766和0.3688元/度。预计2020年综合平均电价较2019年下降约7.8厘/度。


煤价逐步回落的同时,广东省市场电交易依然表现出理性的报价结果。2020年1月,广东省月度集中竞价的成交价差为-35.00厘/度,成交量为17.98亿度。因成交量下降,环比2019年12月-26.95厘/度的价差有所扩大,同比2019年1月-35.1厘/度的成交价差基本持平。在煤价同比下跌约10%,成交量同比下降约60%的交易环境下,我们认为2020年1月月度集中竞价的成交价差依然趋于理性。


且间接表明,供需格局对煤电价格影响更加凸显。


首批启动市场电试点的地区,市场电价波动风险相对较小。2015年电改9号文发布后,广东、蒙西及云南三地率先启动电力市场化改革。经过3年的市场化交易经验积累,蒙西、云南及广东的市场电折价幅度均出现收窄趋势。我们认为,以上三个地区的市场电交易电价风险已于2016年试点之初释放,后续市场电电价的波动主要由供需决定,受煤价等因素影响较小。新电价机制下区域供需格局对煤电价格影响预计更加凸显,推荐供需向好的区域龙头。2020年起引入“基准电价+上下浮动”机制后,我们判断区域供需格局对电价的影响会进一步扩大。供需格局良好的中西部省份煤电机组后续盈利变化趋势将会显著好于供需格局较差的沿海省份机组。2021年后,部分中西部省份如果定了供需持续好转甚至偏紧,电价将有望上浮。重点推荐区域供需格局良好,利用小时有望持续提升的区域龙头:内蒙华电、长源电力、皖能电力。


环保:长江保护法草案提交审议,关注战略性大保护开启。2019年12月23日《长江保护法草案》提交全国人大常委会审议,这是我国第一部流域法律,提出针对性法律,环保政策体系仍在完善。此外,人大代表也建议出台黄河流域专项保护法案。战略性项目推进,长江和黄河大保护正在进行。当前战略性项目长江大保护和黄河大保护开启,国家关注重点流域治理,配套资金支持力度大,我们对战略性性项目进行重点分析。经过对中国政府招标网公开招标订单统计,我们发现:长江及黄河保护类一直在持续,但订单数量逐年上涨,长江生态环保类订单总额高于黄河大保护订单总额,且单个订单的平均金额也高于黄河大保护。


公用行业:1)火电:内蒙华电、长源电力、皖能电力、湖北能源、华电国际、华能国际;2)水电:


韶能股份、华能水电、长江电力、国投电力、川投能源;3)清洁能源:福能股份;4)天然气产业:


深圳燃气、新天然气、百川能源。


环保行业:1)大气+监测:先河环保、清新环境。2)固废:上海环境、瀚蓝环境、中再资环、东江环保。


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