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亿联网络:利润率水平保持稳定 强烈推荐评级

2019-10-27 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:樊生龙

[摘要]

事件:公司发布2019年前三季度报告,报告期内共实现营收18.56亿元,同比增长40.69%;实现归母净利润9.83亿元,同比增长48.11%。


点评:


1.SIP产品需求强劲带动公司增长超预期,受汇兑收益等因素影响利润端增速高于收入端。19Q3汇率同比贬值2.8个百分点,扣除汇率波动因素后,公司收入增速仍然高于35%,收入端扩张超出此前预期,我们预计欧洲及美洲地区SIPPhone需求较强是主要原因。分析公司第三季度财报数据,单季度实现收入6.81亿元,归母净利润3.76亿元,同比分别增长42.35%和48.39%;环比分别增长6.23%和8.77%。由于汇率贬值给公司带来一定汇兑收益,净利润增速略高于收入端增速。


2.汇率及产品结构改善带动公司毛利率提升,销售费用增长发力VCS拓展,研发投入持续增长。毛利率方面,公司第三季度毛利率提升至67%,同比提升5.79个百分点,我们预计主要是汇率贬值以及公司高端产品销售占比提升所致。费用率方面,公司前三季度管理费用、研发费用及销售费用分别为0.31、1.01和1.06亿元,同比分别增长10.54%、25.74%和62.14%。销售费用增速高于收入端增速,我们预计是公司拓展国内及海外VCS业务的需要;管理费用和研发费用增速低于收入端增速,但研发费用持续增长,研发投入占比维持在6%左右。综合以上,公司19Q3单季度净利率提升至55.20%,同比上升2.24个百分点。


3.SIP话机销售开拓有效、VCS系统不断发力,保障公司持续稳定增长。SIP话机市场仍有较大成长空间,除传统经销商渠道外,公司和全球Top运营商建立紧密合作关系,同时成为微软Teams第一合作伙伴,销售拓展势头强劲,带动SIP话机快速增长。VCS业务方面,公司重视新产品的升级迭代,新版本产品加入语音识别等人工智能功能;同时陆续推出协作、配件等新的产品。云视讯方面,公司和中国电信签署合作协议,携手中国电信共同开拓5G时代云视频会议的核心应用,帮助客户实现智能办公与高效会议。我们认为,此次合作有望为公司提供新的渠道和资源,作为5G较为明确的应用方向,云视讯有望进一步加速公司业务的增长。


4.盈利预测与投资建议:鉴于公司前三季度的业绩情况以及未来持续增长的较好前景,我们预测公司2019~2021年可实现归母净利润分别为12.5、16.2和20.4亿元,继续维持“强烈推荐”评级。


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