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工业综合:景气传导产业链中上游业绩释放明显 荐11股

2019-11-04 类别:行业研究 机构:中信建投 研究员:黎韬扬

[摘要]

本周核心观点1、2019年前三季度,军工板块162家公司共实现营业收入4658.66亿元,同比增长2.55%,实现归母净利润206.04亿元,同比增长9.61%。在162家公司中,有141家公司实现盈利,21家公司出现亏损;有93家公司实现净利润同比增长。整体来看,继中报业绩实现平稳增长后,军工板块三季报营收和利润水平依然延续稳定增长态势,行业景气度提升趋势不改。


2、毛利率小幅提升,预收账款和存货水平与去年同期基本持平。


162家上市公司整体毛利率水平为18.09%,较去年同期17.77%毛利率水平同比提升0.32个百分点,整体盈利能力基本维持不变;162家上市公司期末预收账款总额为626.01亿元,同比小幅下滑1.62%,存货总额为2688.51亿元,同比小幅下滑0.87%。我们认为,军工板块上市公司整体盈利能力基本维持不变,预收账款和存货总额与去年同期基本持平,表明上市公司仍将有明显业绩释放,行业景气度将继续维持向上态势。


3、军品业务景气度较高,景气度纵向传导充分验证。分属性来看,核心民参军公司2019年前三季度实现营业收入31.87%,核心央企实现营业收入1961.08亿元,同比增长率分别为31.87%和4.04%,高于行业整体和其他两类公司营收增速水平,表明军品业务景气度较高,产生营业收入较多;核心民参军和双主业民参军前三季度净利润增速分别为29.67%和14.21%,民参军企业多数处于产业链中上游,前三季度利润释放较为明显,与我们此前关于行业景气度纵向传导的判断基本吻合。


4、在投资策略上,建议重点关注景气度横向扩散、纵向传导以及央企资本运作回暖三条主线上的投资机会。1)在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。2)在景气度纵向传导方面:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产替代问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、石英纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。3)军工央企资产注入将是贯穿2019年的投资主线之一,随着国家政策支持、人事调整到位和资产注入新路径的示范效应,军工央企资本运作有望持续回暖,建议重点关注“主业有支撑、注入空间大”的军工央企上市公司。


5、重点推荐组合景气度横向扩散:中直股份、内蒙一机、航发动力、高德红外;景气度纵向传导:光威复材、七一二、航天电器、中航光电、航天发展;央企资本运作:四创电子、杰赛科技。


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